2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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